摩根士丹利剖析师Joseph Moore随后宣布报告称，，，，
，此次聚会“气氛起劲”，，，，
，英伟达以“增添加速”定调目今阶段，，，，
，并体现即便季度收入正在迫近1000亿美元，，，，
，增速仍将继续提升
。。。。该行以为，，，，
，这一生长叙事对价值型和生长型投资者均具吸引力，，，，
，并重申英伟达为半导体板块首
。。。。，，，
，维持“增持”评级
。。。。 剖析师Joseph Moore体现，，，，
，Rubin Ultra仍将于明年出货
。。。。Rubin系统的部分机架设计确有调解——原Kyber机架方案正被“更好的方案”替换，，，，
，可能支持更大规模的盘算域——但这属于系统架构层面的优化，，，，
，800V供电和机架间光互连均按妄想推进，，，，
，产品时间表没有实质转变
。。。。 Joseph Moore在报告形貌：“AI实验室现在约占英伟达总需求的20%
。。。。值得注重的是，，，，
，一个较具代表性的前沿模子此前主要在ASIC上开发，，，，
，英伟达的加入度极低，，，，
，但现在已升至靠近50%，，，，
，而其他前沿模子则仍主要在英伟达平台上运行
。。。。” Moore的判断是：两件事可以同时爆发
。。。。超大规模云厂商可以继续开发定制芯片，，，，
，英伟达也可以同时维持高市场份额
。。。。理由在于，，，，
，客户最终较量的不是单颗芯片的价钱，，，，
，而是每个Token的综合本钱
。。。。Moore援引行业调研称，，，，
，“英伟达方案在许多场景下仍具备更低的单Token本钱”，，，，
，这使其在训练和推理负载中坚持竞争力
。。。。 第二，，，，
，古板超大规模云厂商（约占收入一半）
。。。。微软、Meta、亚马逊、谷歌仍是最大客户群，，，，
，但扩张越来越受电力、土地和数据中心建设速率制约
。。。。英伟达在这一客户群的收入正从GPU延伸至CPU和网络装备
。。。。 第三，，，，
，新型AI云、主权AI、工业和企业客户
。。。。剖析师Moore以为，，，，
，这部分客户在空间、电力和地缘政治约束下，，，，
，倾向于采购系统集成度更高的AI基础设施方案，，，，
，未来增速可能凌驾古板超大规模云厂商
。。。。 主权AI尤其值得关注
。。。。各国出于数据清静和工业自主考量，，，，
，正在建设外地模子和算力基础设施，，，，
，此类项目受自研ASIC竞争影响相对较小
。。。。 Moore指出，，，，
，其中靠近一半可能来自自力CPU机架——即Vera CPU并非只用于GPU服务器中的治理节点，，，，
，而是进入了更普遍的服务器市场
。。。。Vera芯片专为单线程事情负载设计，，，，
，接纳较大芯片面积、更少焦点数目，，，，
，并针对AI场景举行内存优化
。。。。 网络营业同样在扩大英伟达的收入界线
。。。。AI集群规模越大，，，，
，GPU之间的数据传输越容易成为瓶颈
。。。。英伟达正在从简单GPU供应商，，，，
，向涵盖GPU、CPU、网络互联和系统架构的AI基础设施平台转型
。。。。 原因在于，，，，
，英伟达已被大宗生长型基金重仓，，，，
，部分机构持仓靠近单只股票上限
。。。。Moore预计，，，，
，英伟达未来可能将50%以上的现金流用于回购和股东回报，，，，
，使其在坚持高速增添的同时，，，，
，也具备价值股的现金流特征
。。。。 Moore预计英伟达2026财年收入增添82%，，，，
，2027财年增添52.4%，，，，
，目的价288美元对应目今约42%的上行空间
。。。。其焦点逻辑是，，，，
，天生式AI发动云盘算资源开支一连增添，，，，
，Blackwell仍将是天生式AI事情负载的主要解决方案，，，，
，此后续Rubin产品有望维持公司的性能领先职位
。。。。 但Moore也指出，，，，
，英伟达面临的风险并未消逝
。。。。若是供应追赶需求的速率快于预期，，，，
，数据中心营业增添可能显着放缓
。。。。其他风险还包括： 从目今路演释放的信息看，，，，
，英伟达的主要挑战并非AI需求是否保存，，，，
，而是怎样在内存、网络、电力和机房空间等多重约束下，，，，
，将需求转化为可交付的系统收入
。。。。